产油国减产预期渐强,30美元/桶油价下,炼化、石化大宗品、民营油企的机会大于风险。
摘要:
事件:据彭博新闻社报道,沙特提议所有产油国减产5%;俄新社报道,俄罗斯能源部长表示,OPEC与其他非OPEC产油国将于2月召开部长级会议,或采取减产措施;随后,彭博报道OPEC代表否认此事。
低油价仍是常态,但产油国减产预期渐强。(1)我们认为2014年国际油价下跌的原因是原油供需失衡和主要产油国的不减产策略。(2)目前原油供需仍失衡,如果主要产油国不采取减产措施,市场普遍预期油价会进一步下跌。(3)各方都有一定的减产动力:30美元油价早已跌破主要产油国的完全成本(30-70美元/桶),接近现金成本(20美元/桶);如果油价长期低于30美元/桶,沙特政府将面临严重收支失衡,而俄罗斯外储和财政更将面临崩溃;(4)OPEC和非OPEC产油国如能合作减产,将结束原油减产囚徒困境,油价有望企稳止跌。
油价30美元,炼化、石化大宗品、民营油企的机会大于风险。推荐上海石化(600688)、桐昆股份(601233)、恒逸石化(000703),荣盛石化(002493),相关受益新潮实业(600777)、中国石化(600028)。
炼厂:低油价蓄力、上涨受益,推荐上海石化(600688),相关受益中国石化(600028)。部分投资者混淆中下游炼化和上游开采,对炼化企业有一定误解(如巴菲特买入的phillips66实为炼化企业而非上游开采油企)。我们认为炼化是低油价下理想的中长期投资标的(低油价挤出竞争对手,炼厂价值重估;油价反弹存货价值和销售额双升)。炼厂和油价的关系是:油价下跌短期受损长期受益,上涨受益。
石化大宗品:短期弹性最大,推荐桐昆股份(601233)、恒逸石化(000703)和荣盛石化(002493)。油价企稳反弹,石化大宗品短期存货价值和销售量双升,按照存货/市值排序推荐桐昆股份、恒逸石化和荣盛石化。此外PTA行业处于景气向上周期中,安全边际高。
民营油企:30美元油价存在长期投资机会,推荐有魄力抄底北美致密油资产的公司,相关受益标的新潮实业(600777)。我们认为40美元以下是产业资本收购油气资产的良机。我们测算新潮实业两次定增收购的油田盈亏平衡油价分别为40美元/桶和31美元/桶,收购完成后的储量/市值比约为0.0095桶/元,油价反弹弹性巨大。公司估值处于同类企业低位,当前股价对应PB为1.5倍(基于定增成功假设)。
风险提示:减产无法达成,油价进一步下跌
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作者: 2016-01-29 10:34:36 来源:腾讯财经