来源：红刊财经

作者：林续

在新碳排目标下，天然气消费量有望迎来加速增长，产业链价值将获重估。其中，中游天然气相关储运基础设施建设的加速利好建设、储运，下游分销也将受益于天然气覆盖率与易得性提升。

有鉴于此，蓝天燃气作为河南省内领先的综合性燃气企业，也将显著受益于产业发展。据公开资料显示，公司拥有在河南省南部的成熟天然气用户，且与多家天然气供应商签订了天然气采购协议，具有显著的气源稳定优势。此次上市后，蓝天燃气有望迎来一波较好的发展期。

受益于低碳经济 蓝天燃气未来可期

伴随全社会节能减排意识的提升，清洁高热的天然气能源日益受到重视，我国天然气市场有望进入快速发展阶段。对此，上海证券、东方证券等纷纷发表研报表示，预计“十四五”期间天然气占一次能源比重将达到12%，对应2025年天然气表观消费量为4755亿立方米，由此而得2021年—2025年天然气需求量年复合增长率约为8.5%。未来，在能源结构调整和环境保护加强的驱动下，天然气行业有望形成长期利好，给予燃气行业“增持”、“看好”的投资评级。

公开资料显示，蓝天燃气主要从事河南省内的管道天然气业务、城市燃气业务等。近几年，公司经营较为稳健，营收及归母净利润呈现出连续上涨的趋势，数据显示，2017年—2019年，公司营收分别为25.12亿元、32.06亿元、36.33亿元，年复合增速为20.26%；归母净利润分别为2.16亿元、2.97亿元、3.26亿元，年复合增速为22.85%。

此外，分业务条线来看，报告期内，公司管道天然气销售收入及城市天然气销售收入占主营业务收入的比重分别高达87.19%、87.45%、86.19%，为公司创收的主要来源。同时，公司输送数量与输送能力比率也由2017年的0.62上涨至2019年的0.68，未来，随着地区天然气需求量的增加，以及城市燃气管网建设的进一步完善、城市气化水平的有序提高，公司管道天然气及城市燃气管网的输送能力利用率也将得到提升。

除基本面较好外，蓝天燃气上市后在二级市场上也或将迎来较好的增长。《红周刊》注意到，公司此次发行价格为14.96元/股，对应市盈率为21.72倍，据招股书显示，公司目前可比上市公司主要为陕天然气、皖天然气、贵州燃气、深圳燃气，若以2021年1月22日收盘时市盈率来看，上述可比公司市盈率算数平均值为27.4倍，相对高于蓝天燃气发行价所对应市盈率。

特许经营叠加气源稳定 奠定可持续发展根基

蓝天燃气拥有位于河南省南部的成熟天然气用户，目前子公司豫南燃气已在驻马店市城区及下辖八县、新郑市部分地区取得城市管道燃气业务30年特许经营权；子公司新长燃气也取得了新乡市长垣县、延津县、封丘县、原阳县部分区域的城市管道燃气业务30年特许经营权。

上述特许经营权可以助力公司管道燃气业务的发展，确保公司盈利的持续性、稳定性。此外，公司在特许经营期满后将继续延长特许经营期限，未来随着天然气利用工程的分期分批完成以及用户数量的增加，公司城市管道燃气业务也将持续稳健发展。

除具备特许经营权外，公司气源供应也具备稳定性。招股书显示，报告期内，公司除向中石油采购天然气外，还向河南安彩能源股份有限公司、中石化、郑州新奥清洁能源有限公司、河南省发展燃气有限公司等公司采购天然气，多元化气源的引入有利于公司进一步分散采购风险，进而保障公司资源池价格与气源供应的稳定。

管网覆盖范围大 募资打开成长空间

作为河南省天然气支干线管网覆盖范围较广、输气规模较大的综合性燃气企业，目前蓝天燃气拥有豫南支线、南驻支线、博薛支线三条高压天然气长输管道，全长442.81公里；拥有驻东支线、新长输气管道两条地方输配支线，全长约302.63公里。同时，公司向郑州市、新郑市等地供应天然气，且已经取得了驻马店中心规划区、正阳县、上蔡县等特定区域的燃气特许经营权，所在地区城市管网总长度2486.49公里。

为进一步合理调配使用区域内天然气资源，扩大燃气经营领域的覆盖面和业务规模，进而增强主营业务的可持续发展和整体盈利能力。蓝天燃气拟将此次募集资金用于驻马店乡镇天然气利用工程及驻马店乡镇天然气利用工程（新蔡县），上述项目落地投产后，预计每年新增平均燃气销售收入6.32亿元。

未来，蓝天燃气将坚定立足燃气领域，围绕核心业务积极拓展和延伸上下游产业链，开发增值服务，扩充燃气服务外延，进而实现由单一产业链到全产业供应链这一质的跨越，并力争建设成为国内一流的综合性燃气集团。

 

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