一、行业事件

根据发改委最新消息，按照党中央、国务院关于深化石油天然气体制改革的总体要求，为健全天然气管道运输定价机制，提高定价科学性、规范性和透明度，促进天然气行业高质量发展，国家发展改革委会同有关部门研究起草了《天然气管道运输价格管理办法（暂行）（征求意见稿）》和《天然气管道运输定价成本监审办法（暂行）（征求意见稿）》。

意见提出，管道运输价格实行政府定价，按照“准许成本加合理收益”的方法制定，即通过核定准许成本、监管准许收益确定准许收入，核定管道运价率。天然气消费增长具有确定性，管道运营商和城市燃气公司如能保证气源的供给，可受益于下游需求增长！

二、碳中和吹响能源革命号角，天然气重要桥梁地位凸显

2020年9月22日，我国宣布力争2030年前实现碳排放达峰、努力争取2060年前实现碳中和的愿景，并在12月12日联合国“2020气候雄心峰会”上，进一步提出到2030年，国内生产总值二氧化碳排放将比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右的目标。

目前，地球上的能源主要分为化石能源和非化石能源。前者指煤、石油、天然气；后者包括太阳能、风能、核能、水能、生物能、海洋能等。当前，人类活动导致的二氧化碳排放主要来源于化石燃料消费。由于人类进入工业化以来，二氧化碳排放量不断增加，导致全球气温升高、冰川融化、海平面上升等诸多环境问题，人类赖以生存的环境面临着前所未有的威胁与挑战。因此，实现碳中和逐渐成为全球各国的共识。

我们从能源消费结构看，2019年全球能源消费144108t油当量，其中煤炭占27%、石油占33%、天然气占24%、新能源占16%。从我国来看，2019年，煤炭在一次能源消费总量中的占比约为57.7%，比2015年下降6个百分点；石油约占18.9%，较2015年略高0.6个百分点；天然气约占8.1%，提高2.2个百分点；非化石能源约占15.3%，提高3.2个百分点。

通过与全球能源消费结构进行对比，我们可以发现，我国化石能源中的煤炭和石油消费占比明显高于全球均值水平，新能源消费占比基本趋同，最大的差异是我国天然气消费占比仅8.1%，而全球天然气消费均值为24%。由于天然气洁净环保，几乎不含硫、粉尘和其他有害物质，自身具有低碳属性，燃烧时产生的二氧化碳和大气污染物明显少于其他化石燃料。因而，天然气作为清洁能源，受到各国的重视。

在碳中和背景下，新能源已经成为能源转换的主角，未来将成为碳中和的主导。但是，从国情出发，我国不可能从煤炭等化石能源直接切换到新能源，天然气作为高污染化石能源向新能源转换的重要桥梁，在未来消费量将持续提升，有望在碳达峰向碳中和过渡中发挥重要作用！

三、我国天然气对外高依存度，量价稳步增长提升行业景气度

近年来，随着我国经济发展水平不断提升、城市化进程不断加速，以及在“煤改气”等能源结构调整政策的大力推动下，我国天然气需求不断提升。据统计，2020年，我国天然气表观消费量为3259亿方，同比增长7.6%。

进入2021年，受今年寒潮频发，国内大部分地区气温骤降等因素影响，1-2月我国天然气消费继续保持快速增长势头。海关总署数据显示，1-2月份，中国进口天然气2079.6万吨，同比增加17.4%。

天然气作为一种低碳清洁能源，是能源从高碳到零碳过渡的最佳伙伴与最后桥梁作用，对实现碳中和起到积极促进作用。在碳中和背景下，我国天然气需求量有望稳步提升，或成为2030年前唯一保持增长的化石能源。

但由于我国本身具有“富煤、贫油、少气”的资源禀赋，天然气消费量的增速远高于天然气产量的增速，因此天然气消费存在一定缺口，需要依赖进口弥补不足。

据统计，自2018年以来，我国天然气进口依存度连续三年超过40%。也就是说，我国天然气自给化率低于60%，天然气进口价格需要随行就市。去年，受国际LNG和管产气资源惜售情绪影响，我国进口天然气价格出现上涨。

从国内来看，每年11月15日至第二年3月15日，我国北方大部分地区处于采暖季，天然气需求处于用气高峰时期，如在2009年-2010年冬季出现全国大范围“气荒”，2015年-2016年冬季出现用气紧张等。

2020年，我国寒潮天气频发，天然气市场增长态势超过2019年，11月我国天然气日消费同比增量达1.2亿立方米，12月，我国天然气最高日消费量、日消费增量连破新高，天然气供需进入全面紧张状态。而按照往年惯例，每年供暖季天然气价格都会出现不同程度上调。

因此，在碳中和背景下，随着“煤改气”等相关能源结构调整政策的继续实施，我国天然气消费量有望保持稳步提升态势。而国内缺气的资源禀赋，使得天然气价格易涨难跌，天然气行业作为能源从高碳到零碳过渡的最后桥梁作用，行业景气度有望不断提升！

四、投资建议

按产业链进行划分，天然气行业由上至下可分为上游天然气勘探开发生产商和长输管道运营商，中游城市燃气运营商，下游应用终端用户。行业景气度提升有望带动整个产业链共同发展，建议关注具有天然气全产业链布局的企业或优质地方性城燃企业，【重庆燃气】、【长春燃气】、【贵州燃气】、【深圳燃气】、【佛燃能源】、【陕天然气】、【新奥股份】等公司可重点关注。同时对于【新天绿能】、【华通热力】等市场热门个股可保持适度关注。

重庆燃气：公司是重庆市供气量最大、覆盖区域最广的燃气供应与综合服务商，主要从事城镇燃气运营，主营业务为重庆市管道燃气供应及燃气设施、设备的安装服务，分布式能源运营服务，CNG/LNG加气站运营服务等。

近日，为主动服务国家重大战略，聚焦“两中心两地”战略定位，公司与成都燃气作为“成渝地区双城经济圈”的大型综合性燃气服务公司，签署全面战略合作协议，计划联合开发燃气项目及相关新业务市场，共同助推能源产业链的延伸与发展。

另外，公司为碳交易所—重庆联合产权交易所的股东，持股比例4.87%，未来有望持续受益碳交易。

长春燃气：公司为吉林省最大的管道燃气供应企业，已获得长春市、德惠、延吉等8个市的管道燃气特许经营权，在吉林省城市燃气领域具有垄断优势。

目前，公司拥有外环高压管网128公里，具有输气、储气、配气、调峰等功能，总设计输气能力40亿m /年，完全可以满足长春当下及未来天然气用气需求；拥有储气能力600万m3，LNG气化能力100万m3/d的调峰气源厂，是长春市主要应急保障气源。

同时，公司通过不断地改造、建设、优化、升级，在输气系统上已经形成了完整的“多气源、一张网、互联互通、功能互补”的四级压力机制及成熟的安全供气管理保障体系和客户服务运营体系。

新奥股份：公司资产重组于2020年9月份完成资产过户，配套资金募集工作也于2021年2月份完成，资产重组后公司天然气业务在营收中的比重大增80%以上，考虑到天然气行业的长期成长性，此项重组有利于提升公司成长性而降低周期波动性。

2020年，公司天然气零售量达到219.5亿方，同比+10.2%，继续高于行业平均水平。其中，工商用气销售占比77%，增速13.5%；居民气销售占比19%，增速10%。

综合能源业务，公司积极把握碳中和机遇，做大增量。已有119个项目投入运营，综合能源销量120亿千瓦时，同比+76%。2020年公司综合能源业务收入比重已经提升至7%，且综合能源业务毛利率持续超过天然气零售业务。

风险提示：本报告所参考资料来自于网络公开信息，所涉及的公司及个股仅作为研究分析使用，报告中的信息或所表达意见均不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议。请牢记投资有风险，风险要自担！

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